Những hoài nghi về lợi nhuận từ AI, giá dầu tăng vọt và cơn bão trên thị trường trái phiếu — không phải là bối cảnh rõ ràng nhất cho một đỉnh kỷ lục mới của S&P 500. Nhưng nếu nhìn vào lịch trình chính trị, thời điểm này bắt đầu có lý hơn.

Thị trường đang chia rẽ giữa phe giá lên và phe giá xuống, mỗi bên bám vào những dữ liệu khác nhau. Bên bán chỉ ra đà tăng của giá năng lượng, đe dọa neo giữ lạm phát ở mức cao và làm chi phí vay mượn đắt đỏ hơn. Bên mua dựa vào các số liệu cho thấy tăng trưởng tiếp tục được dẫn dắt bởi AI.

Diễn biến của chỉ số cổ phiếu ngành bán dẫn

Một yếu tố bất lợi đối với S&P 500 là làn sóng bán tháo cổ phiếu các nhà sản xuất chip sau khi có báo cáo cho thấy doanh thu hằng năm của ChatGPT creator OpenAI có thể không đạt được các ước tính trước đó. Giá dầu đã tăng vọt nhưng nhanh chóng hạ nhiệt sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump tuyên bố Mỹ sẽ không tấn công Iran trước kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ. Hoạt động phát hành trái phiếu dài hạn tăng lên, trong khi lợi suất dịu lại nhờ nhu cầu mạnh mẽ tại phiên đấu giá trái phiếu kỳ hạn 30 năm.

Các nguồn tin am hiểu vấn đề cho biết OpenAI đang tiến gần mức doanh thu hằng năm khoảng 50 tỷ USD, dù trước đó một số hãng tin dẫn con số gần 70 tỷ USD. Nhu cầu AI “không biết no” đã nâng đỡ cổ phiếu các nhà sản xuất chip khỏi đáy trong năm nay, nhưng biến động đã quay trở lại khi lo ngại gia tăng rằng làn sóng đầu tư này đang được tài trợ bằng mức nợ ngày càng cao.

Nhà đầu tư tỏ ra hoài nghi về việc chi tiêu khổng lồ cho AI có thể được duy trì bao lâu nữa khi chi phí vay vốn leo thang. UBS xem đầu tư vào AI là một lực đẩy tích cực cho thị trường, nhưng việc lợi nhuận tập trung vào một nhóm hẹp làm tăng giá trị của một danh mục đầu tư đa dạng, trong bối cảnh vẫn chưa rõ lợi nhuận cuối cùng sẽ được phân chia như thế nào giữa các nhà sản xuất chip, nền tảng đám mây và những đơn vị tạo lập mô hình.

Phản ứng của thị trường trước các cuộc bầu cử

Lịch chính trị đang tạo lực nâng đỡ. Quý IV của năm bầu cử giữa nhiệm kỳ trong lịch sử thường là một trong những giai đoạn tốt nhất đối với S&P 500. Kể từ năm 1950, mức lợi nhuận trung bình của chỉ số trong những quý như vậy, nếu quy đổi theo năm, vào khoảng 29%. Nhà đầu tư thường thích sự chắc chắn về mặt chính trị mà lịch bầu cử mang lại hơn là tình trạng bế tắc tại Washington. Một nghiên cứu đăng trên Journal of Financial Economics, bao quát 145 năm, cho thấy phần bù cổ phiếu của Mỹ trong năm tháng sau các kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ trung bình cao gần gấp năm lần so với mức thông thường.

Một cảnh báo gay gắt đến từ Panmure Liberum: giao dịch liên quan đến AI có thể bắt đầu “tháo chỉ” ngay từ giai đoạn 2027–2028, khi dòng tiền của các hyperscaler cạn kiệt như một con sông mùa hạn và nợ nần trở nên không bền vững. Mục tiêu S&P 500 ở mức 5.000 điểm vào cuối năm 2027 của họ, hàm ý mức giảm 36%, là dự báo bi quan nhất trong số các kịch bản mà Bloomberg theo dõi.

Liệu lực đẩy theo mùa có tiếp tục đưa thị trường đi lên trước khi bong bóng AI vỡ hay không?

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày cho thấy việc giá vượt lên trên đỉnh của pin?bar gần vùng 8.000 sẽ là tín hiệu mua cho S&P 500.