對於 AI 利潤的質疑、油價飆升，以及債券市場的風暴——這些看起來都不像是 S&P 500 再創新高的理想背景。不過，一旦把目光轉向政治行事曆，這個時間點就開始變得合理許多。

市場目前在多空之間分裂，雙方各自堅守不同的數據。賣方指出，能源價格飆升，可能導致通膨維持在較高水準，並推升借貸成本。買方則依賴數據，顯示在 AI 推動下的成長仍在延續。

半導體指數走勢

S&P 500 的一大利空因素，是在有報導指出 ChatGPT 開發商 OpenAI 的年度營收可能低於先前預估後，晶片製造商股價出現拋售潮。油價一度飆升，但在美國總統 Donald Trump 表示美國在期中選舉前不會對伊朗發動攻擊後很快回落。長天期公債發行增加，而在 30 年期美債標售需求強勁之後，殖利率則有所回落。

知情人士表示，OpenAI 的年度營收正朝約 500 億美元邁進，然而先前有部分媒體曾引述接近 700 億美元的數字。難以滿足的 AI 需求，先前曾把晶片股價從今年低點大幅推高，但隨著市場愈來愈擔心這波投資熱潮是以不斷攀升的債務融資支撐，波動再度加劇。

在借貸成本上升之際，投資人對於大規模 AI 支出能維持多久抱持懷疑態度。UBS 認為，AI 投資為股市帶來順風助力，但漲幅高度集中，讓分散投資組合的價值進一步提升，同時目前仍不清楚晶片商、雲端平台與模型開發商之間，利潤最終將如何分配。

市場對選舉的反應

政治日程帶來了支撐。從歷史經驗來看，中期選舉年的第四季一向是標普 500 表現最好的時期之一。自 1950 年以來，該指數在這類季度的平均報酬率，折算成年化後約為 29%。對投資人而言，比起華盛頓的政治僵局，他們更偏好政治日程所帶來的確定性。《Journal of Financial Economics》的研究涵蓋 145 年的數據，發現中期選舉後五個月內的美股權益風險溢酬，平均幾乎是一般水準的五倍。

Panmure Liberum 發出了一個鮮明的警告：AI 交易可能在 2027–28 年就開始瓦解，屆時超大規模雲端業者的現金流將如久旱溪水般枯竭，債務也將變得難以為繼。他們對標普 500 在 2027 年底給出的 5,000 點目標位，相當於預示將下跌 36%，是 Bloomberg 追蹤中最悲觀的預測。

在季節性順風的推動下，市場會先走高，然後才迎來 AI 泡沫破裂嗎？

從技術面來看，日線圖顯示，若標普 500 突破接近 8,000 點的針狀線（pin bar）高點，將構成一個買進訊號。