Mua theo tin đồn, bán theo sự thật. Đây là một câu nói đầy kinh nghiệm trên thị trường chứng khoán, và ngay lúc này, EUR/USD đang thể hiện nó một cách rõ ràng nhất. Cặp tỷ giá này đã gần như đi ngang suốt ba ngày, không phải vì thị trường không có gì để bàn luận, mà vì mọi kỳ vọng và tranh luận đều đã được phản ánh vào giá. Giờ đây, thị trường chỉ còn chờ đợi sự kiện chính – bài phát biểu của Chủ tịch Fed tại Jackson Hole.

Diễn biến của nền kinh tế Pháp

Về mặt hình thức, ngay cả nếu không tính tới Warsh thì vẫn có lý do cho sự dịch chuyển. Nền kinh tế Pháp đã thoát suy thoái trong gang tấc. GDP giảm 0,2% trong quý I và đình trệ trong ba tháng tiếp theo. Nguyên nhân được cho là do đợt nắng nóng bất thường tàn phá mùa màng và làm tê liệt ngành nông nghiệp.

Lạm phát ở Tây Ban Nha đã vượt hơn gấp đôi mục tiêu của ECB, tăng vọt lên 4,5%, mức cao nhất kể từ năm 2023. Giá cả tại Pháp cũng tăng nhanh lên 2,7%. Kết quả là nhà đầu tư hầu như không nghi ngờ việc ECB sẽ nâng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm lên 2,5% vào tháng 9, và một đợt tăng nữa có thể diễn ra trước mùa xuân. Điều này dường như là một lý do để đồng euro mạnh lên, khi sự phân kỳ trong chính sách tiền tệ đang hình thành theo hướng có lợi cho đồng tiền này.

Diễn biến lạm phát tại Tây Ban Nha và Pháp

Tuy nhiên, trong bối cảnh đó, đồng euro dường như chỉ đứng ngoài cuộc. Nhân vật chính trong câu chuyện này là đồng đô la, hay đúng hơn là niềm tin vào nó. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã chạm mức đỉnh chưa từng thấy kể từ năm 2007, lạm phát PCE giữ ở mức 3,7% so với mục tiêu 2%, và Cục Dự trữ Liên bang đã không thể kiềm chế nó trong suốt năm năm qua. Bộ Tài chính của Scott Bessent đang cố gắng chặn đà bán tháo trái phiếu dài hạn, nhưng chỉ can thiệp thôi thì không thể thuyết phục được thị trường.

Đó là lý do vì sao JP Morgan, Apollo và Morgan Stanley đều cho rằng Warsh vẫn còn cơ hội, có lẽ là cơ hội cuối cùng, để chứng minh bằng hành động rằng cuộc chiến chống lạm phát của ông không chỉ là lời nói. Theo Bank of America, những phát biểu “trúng ý” có thể làm phẳng đường cong lợi suất, củng cố khẩu vị rủi ro toàn cầu và hỗ trợ đồng đô la. Nếu ông chùn bước, lợi suất dài hạn sẽ lại vọt lên mức mà Bessent đã cố kéo xuống. Dòng vốn sẽ tháo chạy về tài sản an toàn, bỏ lại phía sau cổ phiếu chu kỳ và các đồng tiền rủi ro.

Thị trường đã quen với việc “mua trước” bất kỳ dấu hiệu cứng rắn nào, tạo nên mảnh đất màu mỡ cho FOMO kinh điển – nỗi sợ bỏ lỡ cơ hội sinh lời. Nhưng chỉ một gợi ý là không đủ. Nếu lời nói một lần nữa không được cụ thể hóa bằng hành động, tác động tích cực sẽ kéo dài nhiều nhất là vài giờ.

Đồng thời, BofA nhắc rằng thị trường đến giờ vẫn đang tin vào một kịch bản lý tưởng: không làm chậm tăng trưởng kinh tế, không tăng lãi suất, không cắt giảm chi tiêu cho AI, và không có chiến thắng của Đảng Dân chủ trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11. Danh sách điều kiện này quá dài để không làm dấy lên nghi ngờ.

Dù sao đi nữa, lời nói của các nhà hoạch định chính sách từ lâu đã bị thị trường “chiết khấu”, không còn giữ nguyên giá trị danh nghĩa. Thị trường muốn nhìn thấy hành động. Hãy chờ đến tối thứ Sáu. Jackson Hole sẽ cho thấy liệu Fed vẫn còn “quyền” nói ở ngôi thứ nhất, hay lại phải, như trước đây, giải trình trước thị trường trái phiếu. Liệu thị trường có tin Warsh ngay từ lần đầu tiên?

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, EUR/USD tiếp tục giao dịch gần biên trên của vùng giá trị hợp lý 1,135–1,165. Việc tích lũy trên ngưỡng này sẽ báo hiệu cơ hội mua vào, trong khi xu hướng giảm xuống dưới sẽ báo hiệu cơ hội bán ra.