O ouro caiu abaixo de US$ 4.600 por onça hoje; entretanto, no momento em que escrevo, tenta recuperar esse nível. A prata recuou 0,6%, para US$ 68,83, e tanto a platina quanto o paládio também registraram queda.

Ainda assim, os resultados mensais continuam notáveis. Em agosto, o metal avançou mais de 13%, registrando o melhor desempenho desde janeiro e um dos maiores avanços mensais deste século. A intervenção inesperada do Tesouro dos EUA no mercado de títulos reavivou o interesse na chamada devaluation trade (aposta na desvalorização), que impulsionou o rali recorde do ouro no ano passado.

É notável que o recuo atual se caracteriza mais por cautela antes de um evento do que por uma mudança de tendência. Os investidores aguardam o primeiro grande discurso de Kevin Warsh como presidente do Federal Reserve, no simpósio de Jackson Hole. As declarações de Warsh podem moldar diretamente a narrativa e acalmar o sentimento do mercado, por isso os investidores tendem a adotar uma postura cautelosa antes de seu pronunciamento.

A divisão dentro do Fed sobre a necessidade de elevar as taxas nos próximos meses continua firme, e o desfecho desse debate determinará o destino do metal. Importa notar que, na quinta-feira, em Jackson Hole, dois dirigentes afirmaram que a política do Fed não está restringindo a economia dos EUA, embora a inflação continue acima da meta de 2%, e instaram os colegas a agir em breve. Por outro lado, a presidente do Fed de Boston, Susan Collins, apontou evidências de que as taxas estão moderadamente restritivas. Recorde-se que, em julho, três membros do comitê votaram contra manter a taxa inalterada, defendendo um aumento de 0,25 ponto percentual.

A situação é tal que o ouro subiu 13% no mês, não tanto por expectativas de cortes de juros, mas por dúvidas sobre a estabilidade das finanças americanas. Portanto, a reação do mercado ao discurso de Warsh pode ser não linear. Uma retórica hawkish será interpretada como um estímulo a uma maior venda e à formação de posições vendidas no metal, que não oferece rendimento. Por outro lado, se o mercado interpretar as declarações como um reconhecimento de que o Fed não consegue controlar os rendimentos, o efeito pode ser o oposto. Por isso, hoje será um teste não apenas para as expectativas monetárias, mas também para a própria natureza do rali atual do ouro.

Quanto ao cenário técnico atual do ouro, os compradores precisam romper a resistência mais próxima em US$ 4.609. Isso permitirá que busquem US$ 4.673, nível acima do qual será bastante difícil romper. O alvo mais distante ficará em torno de US$ 4.720.

Em caso de queda, os vendedores tentarão assumir o controle de US$ 4.540. Se conseguirem, um rompimento abaixo dessa faixa representará um forte golpe para as posições compradas e levará o ouro a uma mínima de US$ 4.481, com possibilidade de atingir US$ 4.432.