Prepare-se para a incerteza: o euro não tem pressa em deixar seu território conhecido. O par EUR/USD permanece congelado em uma faixa estreita, aguardando a reunião dos chefes dos bancos centrais em Jackson Hole. Os investidores decidiram aguardar o fim da incerteza.

Essa cautela não é arbitrária. Os bancos centrais de todo o mundo provavelmente adotarão uma postura cautelosa e encararão a inflação como um risco que preferem não assumir. Segundo a Thin Ice Macroeconomics, nunca se sabe quando ocorrerá o próximo choque de oferta. A lembrança do salto nos preços de energia após a invasão russa da Ucrânia ainda está fresca. As autoridades que subestimaram aquele choque agora monitoram de perto o Estreito de Ormuz.

Isabel Schnabel fará parte da delegação do Banco Central Europeu em Jackson Hole, e sua posição será firme. O banco central já elevou as taxas em um quarto de ponto percentual em junho e repetirá a medida em setembro. Segundo Schnabel, o conflito no Oriente Médio e a robustez da economia da zona do euro aumentam os riscos de aceleração da inflação, e o crescimento dos preços deverá permanecer acima de 2% por um "período prolongado" devido ao aumento dos preços da eletricidade. Com as taxas de juros atuais, é improvável que a inflação retorne à meta. Portanto, será necessário um novo aperto da política monetária.

Dinâmica dos preços do gás e das taxas de rendimentos dos títulos alemães

Enquanto isso, a principal ameaça mudou do petróleo para o gás — que agora se tornou uma dor de cabeça para os operadores do mercado de títulos. Os preços do gás se aproximaram das máximas de cinco meses, com os contratos para o inverno sendo negociados a mais que o dobro dos níveis do ano passado, enquanto o rendimento dos títulos alemães de 10 anos atingiu níveis não vistos há décadas. O gás representa 21% do balanço energético da União Europeia, o que significa que seu preço afeta diretamente a inflação.

O impacto sobre o euro é duplo: o aumento dos preços do gás alimenta a inflação e eleva as chances de um novo aperto da política monetária pelo BCE. Ao mesmo tempo, porém, permanece a sombra de 2022, quando a crise energética levou o euro a cair abaixo da paridade com o dólar.

Dinâmica do spread entre as taxas de rendimento dos títulos franceses e alemães

A política também complica o cenário. A França entra na temporada de disputas orçamentárias: a semana, que começou com uma reunião do gabinete, terminará com uma avaliação das agências de classificação de risco. O projeto de lei de Macron é considerado o mais arriscado de sua presidência — um prelúdio para as eleições de maio, nas quais seus sucessores pretendem reescrever suas regras. A fragmentação política já comprometeu os dois últimos orçamentos; se o plano não for aprovado, o déficit corre o risco de aumentar até as votações de 18 de abril e 2 de maio. A situação na França é bastante preocupante para o EUR/USD.

Assim, o euro se vê entre dois fogos: o aperto monetário do BCE é favorável à moeda, mas o cenário energético e político atua contra ela. O par conseguirá permanecer dentro da faixa após Jackson Hole?

Tecnicamente, no gráfico diário, o EUR/USD apresenta uma consolidação de curto prazo dentro da faixa de negociação entre 1,1650 e 1,1685. Uma estratégia de rompimento faz sentido. Um rompimento acima do limite superior, com um fechamento sustentado acima desse nível, oferece fundamentos para uma compra. Um rompimento bem-sucedido abaixo do limite inferior sinaliza uma venda do euro frente ao dólar americano.