Tindakan, bukan kata-kata. Pasar akhirnya memutuskan mana yang akan direspons: intervensi verbal dari para pejabat atau sinyal dari Bank of Japan — dan pasar memilih sinyal dari regulator, mendorong USD/JPY lebih tinggi.

Data CFTC menunjukkan bahwa hedge fund telah meningkatkan posisi net short mereka pada yen hingga hampir £210 miliar, menghapus posisi long yang dibangun selama dua minggu sebelumnya.

Dinamika posisi spekulatif pada yen

Perdana Menteri Jepang, Sanae Takaichi, membela kebijakan fiskal, dengan menyatakan bahwa daya saing ekonomi yang lebih kuat pada akhirnya akan mendukung kepercayaan terhadap yen dan keringanan pajak tidak akan melemahkan upaya tersebut. Namun, pernyataannya tidak mampu menghentikan para bull USD/JPY. Pemicu rally datang dari faktor lain: risalah rapat Bank of Japan tidak memberikan sinyal jelas mengenai kelanjutan siklus pengetatan kebijakan.

Dewan Gubernur menyatakan bahwa percepatan inflasi konsumen dapat menjadi pembenaran bagi kenaikan suku bunga yang lebih cepat. Pada bulan September, bank sentral menaikkan suku bunga overnight dari 1,00% menjadi 1,25%, tetapi spekulasi trader bearish mengenai satu kenaikan lagi pada bulan Oktober tidak terwujud. Pasar futures kini memproyeksikan sekitar 95% probabilitas jeda, meskipun inflasi Tokyo telah melampaui target dan estimasi para analis.

Secara formal, ada alasan untuk kembali menaikkan suku bunga, tetapi siklus pengetatan yang terlalu cepat berisiko memperlambat ekspor dan perekonomian yang sudah terpukul oleh kenaikan harga energi. Dalam survei Reuters, volatilitas pasar minyak menempati urutan teratas daftar risiko bagi perusahaan Jepang, mengungguli fluktuasi nilai tukar dan kenaikan suku bunga. Jepang yang miskin sumber daya mengimpor 94% minyak mentahnya dari Timur Tengah.

Laju pengetatan di The Fed dan BoJ kurang lebih serupa: pasar futures memperkirakan langkah lanjutan dari kedua regulator tersebut pada bulan Desember. Selisih imbal hasil antara pasar obligasi kemungkinan akan tetap lebar hingga akhir tahun, dan pasangan mata uang ini merangkak naik perlahan seperti siput yang menanjak — tetapi konsisten.

Meskipun demikian, kenaikannya bukan bersifat parabolik. Pergerakan naiknya bertahap, disertai koreksi, sebagian karena munculnya sekutu tak terduga bagi yen. Euro semakin sering digunakan sebagai mata uang pendanaan dalam carry trade seiring melebar­nya selisih imbal hasil antara obligasi Prancis dan Jerman.

Jika sebelumnya yen berperan sebagai mata uang pendanaan carry, penurunan EUR/JPY ke level terendah sejak musim gugur 2025 telah menggeser preferensi spekulan — layaknya kafilah yang berpindah ke sumur lain. Penutupan posisi yang didanai dalam yen tersebut membatasi momentum bullish pada USD/JPY.

Singkatnya, USD/JPY didukung oleh perbedaan suku bunga yang lebar dan sikap hati-hati BoJ. Tekanan naik tertahan oleh euro, yang kini mengambil alih peran yen sebagai mata uang pendanaan carry-trade.

Dari sisi teknikal, pada grafik harian, USD/JPY sedang berkonsolidasi dalam kisaran 157,4–158,4. Breakout ke atas batas atas akan menjadi sinyal beli; breakout ke bawah batas bawah akan menjadi sinyal jual.